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中信国安(000839)业务结构调整看好优势资源价值

发布时间:2007-08-26    研究机构:安信证券

  报告摘要:中报业绩低于预期,主业结构调整是主因:公司公布2007年中期报告,受去年12月份转让香河建设51%股权不再合并其报表以及鸿联九五的电信增值业务受行业政策变动的不利影响,上半年实现主营业务收入8.86亿元,基本与上年持平,而成本、费用的刚性使得净利润同比下降5.58%,为9187.4万元;实现每股收益0.12元,低于我们的预期。我们认为,公司主动性调整主业结构是致使公司业绩阶段性出现下滑的主要原因,随着青海盐湖资源项目的不断成熟以及有线网络数字化平移的迅速展开,公司调整业务及资产结构的工作将持续推进;有线数字电视业务迅速展开,08年盈利有望实现超常规增长:截止报告期末,公司投资的19个有线网络项目用户总数达到650万户,数字化平移亦巡视展开,期末数字电视用户达到115万户,实现收入5.99亿元,已相当于去年全年的57.7%,我们保守估计,07年末公司所属有线网络的数字电视用户将达到150万户以上,而根据平移后利润产生滞后3~6个月的行业规模,08年公司的有线网络业务利润贡献将实现超常规增长;盐湖项目稳步推进,4季度或成盈利增长拐点:上半年,青海国安销售钾镁肥9.6万吨,销售碳酸锂113吨,实现营业收入9456万元,净利润4308万元,虽然同比出现较大幅度的增长,但仍低于市场的普遍预期,我们认为,这主要是由于市场对公司自行设计生产线装置调试的困难估计不足所致,本人在年初未将其列入上半年重点推荐公司名单也正源于此;然而,根据近期对盐湖项目的跟踪调研,我们认为,青海国安各产品生产设备磨合日趋成熟,尤其是近期对碳酸锂装置的进一步改造以及老卤富集度的逐步提高,可能促使其生产迅速放量,带来盈利的加速增长,而这一盈利增长的拐点很可能出现在今年4季度;可分离债发行在即,延伸公司另类投资价值;下调07年盈利预测,维持“买入-A”的投资评级:根据中报的有关信息,今年盈利整体低于年初的预期应已是既成事实,我们也据此下调了07年盈利预测,但这并不改变公司近几年快速增长的发展态势,而盐湖开发以及有线网络等优势资源的价值将在资产整体重估的背景下得到充分体现,因此,我们维持对公司“买入-A”的投资评级,给予56元的12个月目标价。

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