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中信国安可分离转债评述

发布时间:2007-09-13    研究机构:国泰君安证券

  中信国安(000839)可分离转债中的纯债预计上市后的收益率在6.25%附近。其发行利率极有可能定位于1.2%的区间下限,对应于75.3 元的纯债价值。

  从波动率和溢价率两个角度来分析权证,预计权证的中枢价值为7.94 元,对应波动率为67%,溢价率为37%,得出中信国安可分离债的价值中枢约在120 元,总体回报率20%。

  这表明,只要股价下跌超过1.17%=20%÷(股票成本37 ÷ 配售价值2.17),持股配售者就会出现亏损。所以,对于博取可分离债券短期收益的投资者,建议直接资金申购。

  但可分离转债的发行对于上市公司来说是一个长期的利好,现有的五支可分离转债对应的正股中,有四支从可分离转债上市日起至今跑赢大盘,而正股的良好表现也能带动相应权证的大幅上涨。而中信国安权证的杠杆倍数可能达到2.33 或者更高,因而对于看好公司的长期投资者而言,持股配售的长期收益同样可观。

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