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中信国安可分离债券定价分析

发布时间:2007-09-11    研究机构:国金证券

  中信国安(000839)(000839)今日刊登“认股权和债券分离交易的可转换公司债券”募集说明书,成为国内第六家发行这一新型金融产品的上市公司。

  债券定价分析:票面利率为1.20%-1.60%,债券级别为最高级AA+,无担保,因此我们认为用6.15%的折现率来测算债券价值较为合理,价格区间为79.23—80.91 元.. 权证绝对估值:使用摊薄的B-S 模型,摊薄比例为10:0.6,假设无风险利率为3.07%,中信国安过去一年历史波动率54.52%,当中信国安的股价为38 元时,权证对应理论价格为6.578 元。

  权证相对估值:考虑到中信国安认购权证的规模仅9571 万份,属于股本权证,券商是不能对其创设的,所以不存在创设风险,加之其为微度价内权证,非常适合投机,因此我们认为该权证上市初期存在大幅炒做的可能,上市初期的隐含波动率和溢价率将分别达到80%和40%左右。当权证上市日,股票价格为36--38 元时,中信国安认购权证的价格将达到8.095—9.673 元左右。

  结合基本面的分析,综合权证的绝对和相对估值后,我们认为中信国安认购权证的市场价格为8.095—9.673 元,5.63 份的权证价值为45.575—54.459 元。

  综合来看,中信国安可分离债券的市场价格应该在124.80—135.37 元。

  原股东最多可优先配售金额为169,259.99 万元,约占总额的99.56%。大股东持有32469 万股,可认购7.045 亿元,承诺最少认购3 亿元,所以大股东可能放弃4 亿元的优先认购。再加上其他流动股东可能有20%的放弃,网下申购总量为6 亿。

  我们建议原流通股东积极参与配售。

申请时请注明股票名称