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中信国安(000839):产能释放加快,明年或有资产注入

发布时间:2007-10-30    研究机构:国信证券

  有线网络进入收获期,或有进一步资产注入的可能中信国安(000839)现参股19 个地方有线网络,共计650 万用户,大多数参股比例49%;权益用户约280 万户。已经接近歌华有线、广电网络等区域网络公司的规模。

  而中信国安集团旗下还有200 多万用户,主要集中在湖北十堰、安徽等地。目前这些集团参股的网络盈利逐步改善。按照中信国安集团之前的部署,基本上是成熟一家注入一家,因此我们判断可能进一步整合进入上市公司。

  另外,值得注意的是,集团已经充分意识到有线网络资源的垄断性、稀缺性,正在全国展开新一轮的有线网络收购。据了解,集团计划投入80 亿资金,用于有线网络参股收购。如果这一计划能够全面实施,这意味着中信国安集团旗下的有线网络用户可能经历再一次的大增长。姑且按照每户1500 元的收购价格,以及平均45%的参股比例,80 亿大约可用于收购1200 万用户,比目前中信国安集团旗下900 多万用户还多。而中信国安上市公司作为中信集团整合传媒业务的一个平台,未来可能有持续的资产注入。

  在多年的经营和数字化整体平移的契机下,中信国安参股的有线网络,正在逐步进入收获期。公司参股的19家公司,累计投资13 亿多,06 年贡献的盈利大约是8200 万,投资回报率6%左右。但今年会大幅上升。我们预计今年有线网络贡献的盈利会达到1.2 亿左右,其投资回报率上升到9%左右。08 年还会进一步上升。主要的原因是:南京、武汉等参股公司经过数字化整体平移,及提价之后业绩大幅增长。比如,南京公司明年整体平移完成后利润可能翻倍(今年增长20%+)。

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