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中信国安:资源综合开发有线稳定增长

发布时间:2013-01-31    研究机构:方正证券

资源综合开发利用,储备新增长点

青海公司最主要产品是氯化钾和硫酸钾镁,约占公司营收90%以上。目前具备2万吨工业级碳酸锂产能,其中一些产品已经达到或超过电池级标准。公司综合利用盐湖资源,对副产品进行精加工,成本优势明显。新建万吨级精硼酸生产线,试生产产品已经实现销售;氧化镁未来空间广阔。我们认为,青海公司2012年扭亏是大概率事件;此外,碳酸锂、精硼酸、氧化镁已成为公司潜在的利润增长点。

玻利维亚科伊巴萨盐湖禀赋优良储量巨大

我们认为,锂资源有望成为下一个“稀土”。中信集团与玻利维亚政府合作开发科伊巴萨盐湖,项目实施及收益归上市公司。科伊巴萨盐湖系玻第二大盐湖,公开资料显示锂金属资源储量20万吨,钾金属储量700万吨,若仅折合碳酸锂及氯化钾价值约850亿元,但实际储量有望超过该数值,目前正在详尽勘探中。该盐湖镁锂比约30,提锂方面具有禀赋优势。我们认为公司有望3年内在玻建厂开发,成为盐湖产品利润增长的新动力。

有线电视投资收益稳增,电信增值业务有望快速增长

公司主要投资地方省网的有线电视业务,已成为广电系统外最大的有线电视运营商,每年投资收益以10%-20%增速稳定增长,我们预计权益收益在2012-2014年将分别达到3、3.3、3.63亿元。公司的有线电视、数字电视用户规模继续居国内同行业上市公司领先地位。在移动智能终端的大规模普及浪潮下,公司的增值业务也有望快速增长。

盈利预测与投资建议,给予“买入”评级

从简化的角度出发,我们把公司的主营业务的估值分为三大模块:1、盐湖资源产品估值,2、有线电视业务估值,3、其他业务估值。估算的结果分别是:资源产品业务估值在37.43-50.76亿元、有线电视业务估值在61.38-75.72亿元,其他业务净资产约21.25亿元,以净资产作为估值;公司整体估值在120.06-147.73亿元之间。

我们预测,公司2012-2014年的EPS分别为0.16、0.28、0.36元,给予公司“买入”评级。风险提示西台盐湖生产不及预期;玻利维亚盐湖探矿及开采不及预期。

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