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中信国安:有线网络、盐湖资源一个也不能少

发布时间:2008-08-25    研究机构:天相投资

2008年1-6月公司实现营业收入11.28亿元,同比增长27.31%;营业利润1.49亿元,同比增长55.11%;归属母公司净利润1.37亿元,同比增长44.20%;每股收益0.088元。扣除非经常性损益后的净利润1.14亿元,同比增长25.16%。

数字电视转换效果明显。报告期内公司新增权益有线电视用户90万达840万户,新转换数字电视用户140万达310万户。有线电视业务实现营业收入7.41亿元,净利润1.46亿元,权益利润6,437万元,同比增长37.59%,净利润率较2007年提升了3.74个百分点到19.70%,随着数字电视转换的加速,各地数字电视用户数将保持稳定增长,各地数字电视收视费约上涨了8元左右,基本覆盖了平移成本,公司有线网络盈利能力有望稳步提升。参股省网整合分散的有线网络资源。公司投资20个有线网络,分散分布于7省,在数字平移的背景下,难以发挥规模优势。我们认为在国内数字电视以省网作为平台整合加速的背景下,公司以参股江苏网络的方式于整合公司有线网络资源,有助于实现规模协调效应,提升公司有线网络的盈利能力。我们预计随着数字电视转换的加速推广和增值服务的运营,公司有线电视业务权益利润未来3年有望保持30%的复合增长率。

盐湖资源开发项目或将加速。青海国安实现营业收入2.21亿元,同比增长132.63%,实现净利润9,825万元,同比增长128.07%。由于旺盛的国内需求,公司硫酸钾镁肥价格先后提价约共450元/吨达价格1600元/吨,销售硫酸钾镁肥14万吨,同时公司年产10万吨氯化钾已建成投产和年产3.5万吨碳酸锂生产线6月下旬重新投料生产。钾肥市场需求旺盛、国内供需缺口的长期存在,随着公司对盐湖综合利用水平的逐步的提高,公司产品的综合毛利率水平有望稳定提升。

其它业务表现参差不齐。公司房地产业务实现盈利收入2,914万元,同比增长134%;盟固利公司实现营业收入1.99亿元,同比增长49.62%;受国家和电信运营商管制政策影响,电信增值业务盈利前景仍不乐观;综合来看,这些业务在对公司的业绩影响较小。

盈利预测和评级:预计公司2008-2010年每股收益分别为0.25元、0.44元、0.76元,对应的动态市盈率分别为45倍、25倍、15倍,考虑到公司的垄断资源价值和良好的成长性,维持“增持”投资评级。

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