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中信国安(000839):上半年业绩不理想 但不影响全年表现

发布时间:2008-09-24    研究机构:中信建投证券

报告期内,实现营业收入11.28亿元,同比增长27.3%;归属于母公司的净利润1.37亿元,同比增长44.20%,EPS0.09元。

虽然08上半年业绩实现了不错的增长,但距市场和我们对全年的预期还存在不小的差距,但这并不影响我们对全年业绩的看好,进入下半年随着产能的逐步恢复和销售旺季的到来,预计全年业绩将实现高速增长。

盐湖资源开发 产能低于市场预期 但产品价格有望大幅上升硫酸钾镁肥,由于青海盐湖冬季寒冷不适于生产,多为设备调试保养期,影响到一季度的钾肥产量;而且上半年为硫酸钾镁肥的销售淡季。进入下半年,随着产能的逐步恢复和销售旺季的到来,硫酸钾镁肥的销量将大幅提升,但整体生产进度仍低于我们和市场的预期,预计全年将实现销量30万吨。

08年4月,钾肥(氯化钾)谈判尘埃落定,钾肥谈判价格同比大涨400美元/吨,国内钾肥价格应声而涨,随着国际市场上钾肥价格持续走高,硫酸钾镁肥价格将进一步上升,预计下半年的出厂均价应在1,900元/吨左右(不含税),较07年950元/吨的出厂均价大幅上升100%。

盈利预测及投资建议进入下半年,随着碳酸锂生产线技改完成和钾肥销售旺季的到来,营业收入和利润将大幅提升。我们维持前期对08年的盈利预测,上调09-10年的盈利预测,预计08、09、10年净利润分别为6.42亿元、10.27亿元、14.59亿元,对应的EPS 分别为0.41元、0.66元、0.94元。

根据08年的业绩测算,公司目前的动态PE 为26倍,处于较高水平,但公司的盐湖资源开发已经进入高增长期,09和10年的业绩复合增长率高达51%,PEG 为0.51倍,而且其有线电视网络资源很有可能在2010年以后进入高成长期,理应享有更高的估值。但考虑到钾肥价格存在不确定性、价格上升过快对下游需求可能造成冲击等因素,我们将目标价下调至15元,对应08年36倍PE 水平,维持增持评级。

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