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中信国安:盐湖开发进度低于预期下调评级至中性

发布时间:2008-11-05    研究机构:中信建投证券

在硫酸钾镁肥方面,上半年由于设备调试等原因致使产量低于预期,就三季度的情况来看,产品销量仍未出现实质性好转,虽然四季度是钾肥的销售旺季,但我们对全年的销量仍不乐观,并对08-10年销量预测进行下调,分别为25万吨、32万吨、40万吨。

从08年4月以来,钾肥(氯化钾)价格一直呈单边上涨态势,但进入10月份,价格开始小幅回落,虽然其价格继续下行的空间不大(目前价格仍低于国际价格),但价格下行必然影响到硫酸钾镁肥进一步提价的预期(根据含钾量测算,硫酸钾镁肥:氯化钾为1:0.52,硫酸钾镁肥的售价仍有提升空间),故我们下调了08-10年该产品的平均售价预测。

在碳酸锂方面,经历了上半年的技术改造和设备调试,三季度其产量有所恢复,但全年仍可能低于预期,谨慎起见,我们将08-10年的销量预测分别下调至2,500吨、3,500吨、4,500吨,并相应下调其毛利率水平至65%左右。销售价格则仍维持我们前期的预测,即09-10年较08年小幅回落(产品供给不断提高)。

整体而言,公司的盐湖资源开发低于我们预期,在对部分产品的价格和销量下调后,我们预测,08年青海国安的收入和净利润分别为6.74亿元、2.69亿元。

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