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中信国安:业绩将有持续增长

发布时间:2008-11-18    研究机构:日信证券

11月13日,我们对中信国安(000839)(000839)再次进行了调研。

一、钾肥产量与去年持平,锂盐尚未达产。受到08年钾肥进口价格上涨400美元/吨的影响,国内氯化钾价格也由年初2900元/吨上涨到最高的4800元/吨,进入十月后价格有所下降,目前国内氯化钾价格仍处于4300元/吨的高位。今年中信国安硫酸钾镁肥价格先后上调两次共450元/吨,目前公司硫酸钾镁价格为1600元~1700元之间,仍属较高价格。销售量方面,预计今年公司钾肥销量24到25万吨;氯化钾销量约3至4万吨。

公司碳酸锂产品生产线仍处于调试状态,何时可以正式投入生产暂时无法确定,预期今年产量在1至2千吨。

二、有线电视:业绩平稳增长。公司未来有线电视业务收入主要有几个增长点:一、数字电视转换,用户数量将有一定增长;二、随着生活水平的提高,数字电视终端将逐步增加;三、基础电信收费提价带来收入增长;四、增值业务将进一步推广。预计有线电视业务利润增长率将保持在每年10-20%左右。

三、业绩预测:今年EPS为0.19元,未来两年持续增长。预计今年有线业务增长在15%,钾肥、碳酸锂等预测数据下页表格。根据调整后的条件,公司08-10年EPS分别为0.19元、0.26元、0.32元(均按送股后15.6万股计算),未来两年业绩增长均在20%以上。

估值方面,11-14日公司静态PB为1.9倍,与05年7月份的最低值1.81倍差距已经不大。基于以下原因,给予中信国安“增持”评级:一,钾肥资源的稀缺性,价格由进口合同决定,将保持在较高水平,同时农业的发展将给钾肥销售带来较快增长;二、碳酸锂项目有较高毛利率,大容量电池前景光明;三、未来有线业务将持续稳定增长。

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