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中信国安:成长性难以支撑高股价

发布时间:2009-03-31    研究机构:中信建投证券

08年报:实现营业收入19.05亿元,同比增长10.4%;归属于母公司的净利润3.56亿元,摊薄后EPS0.23元,同比增长9.4%。扣除非经常性损益后的净利润2.13亿元,同比下降4.0%。

业绩增长缓慢的主要原因:青海盐湖开发进度低于公司目标及市场预期;信息及服务业务受经济下行和行业政策影响亏损。

简评:有线电视业务 稳步增长截至08年底,公司投资地市的有线入网用户约880万户,同比增长11.8%;数字电视整转速度有所加快,用户达到400万户,同比增长118.8%。预计09-11年,数字用户规模仍将维持高增长。

公司投资的有线电视公司共计实现营业收入17.49亿元,同比增长27%;实现净利润2.75亿元,其中公司权益利润1.18亿元,同比增长22%。数字整转虽然带来收视费收入的提高,但机顶盒、线路改造等资本支出也相应上升,预计未来3年内,该业务将继续保持稳定增长,进入2012年,机顶盒摊销费用开始下降,利润将进入快速上升通道。

另外需要指出的是,根据新会计准则,从08年起该业务将由原来的比例合并变为权益法合并。

信息及服务业务 盈利状况不佳受经济下行和行业政策影响,业务增长乏力,08年实现收入8.16亿元,基本与07年持平;毛利率23.5%,较07年的26.1%下降了2.6%。根据公司整体利润和其他业务利润测算,预计该业务08年亏损在1.0亿元以上。就目前形势判断,信息业务在09年存在减亏可能。

盐湖开发 利润高增长源自价格上升08年青海国安实现收入5.14亿元,同比增长60.1%,实现净利润2.56亿元,同比增长88.2%。事实上,青海国安收入和利润的高增长并非源自产量的扩张,而是源自产品价格的大幅上升(钾肥、碳酸锂价格上涨在40%以上),产量仅小幅增长,与年初公司目标差距较大。由于目前产品价格已处于高位,而产能又迟迟达不到预期,业务维持高速增长有一定不确定性。

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