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中信国安:综合毛利率下降,投资收益拉动业绩增长

发布时间:2010-02-08    研究机构:天相投资

2009年公司实现营业收入19.68亿元,同比增长3.31%;营业利润6.87亿元,同比增长94.11%;归属母公司所有者净利润6.12亿元,同比增长71.90%;每股收益0.392元。2009年度利润分配预案:每10股派1元(含税)。

2009年第四季度实现营业收入5.78亿元,同比增长391.30%;营业利润-600万元,同比下降104.11%;归属母公司所有者净利润2,030万元,同比下降86.00%;单季度每股收益0.013元。

营业收入小幅增长、非经常性损益拉动净利润大幅增长。报告期内,公司信息服务(有线运营、网络增值服务等)实现营业收入8.1亿元,同比略降0.03个百分点;盐湖产品、新能源产品销售收入10.3亿元,同比略增0.1个百分点;房地产开发及物业管理业务收入1.2亿元,同比增长80%,成为2009年公司营业收入增长的主要贡献点。净利润的增长主要得益于:公司控股子公司中信国安(000839)通信所投江苏省广播电视信息网络公司的股权(资产)评估增值带来的3.76亿元非经常性投资收益。若剔除此影响,公司主营业务盈利状况尚不及2008年,2009年公司综合毛利率下降也印证了这一判断。

综合毛利率同比下降3.9个百分点。2009年公司综合毛利率32.05%,同比下降3.9个百分点;从单季度数据来看,2009年1季度为40.18%、二季度48.53%、三季度27.75%、四季度12.98%,呈现出逐季大幅下滑趋势。

期间费用率同比下降近2个百分点。2009年公司期间费用率25.39%,同比下降1.85个百分点。其中,销售费用率5.72%,同比下降2.70个百分点;管理费用率9.36%,同比下降0.28个百分点;财务费用率10.31%,同比提升1.13个百分点。

现金收益质量略好于上年。2009年公司每股经营性经现金流0.24元,比上年同期提高了0.1元/股;“销售收入,提供劳务收到现金/营业收入”比率106.20%,“经营性现金流量净额/净利润”比率61.75%,均比上年同期略有提升。

公司参股了7省18市有线网络公司,覆盖有线电视及数字电视用户规模居国内同行前列,尽管公司有线网络运营业务属于参股经营,但仍将有望从“三网合一”所带来的产业投资机会中获益。公司碳酸锂步入稳定的工业化生产阶段,2009年生产规模突破5,000吨;盐田建设方面也取得进展,建成了二期40口井并投入使用,为2010年原材料供应提供了可靠保证;但盐湖资源开发相关产品价格下降、折旧压力上升对公司的影响短期内难有改观。

我们预计公司2010-2011年每股收益分别为0.23元、0.26元,按2月5日收盘价测算,对应的动态市盈率分别为61倍、54倍,维持公司“中性”的投资评级。

申请时请注明股票名称