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中信国安:蛰伏低谷,迎接拐点

发布时间:2010-02-08    研究机构:华泰联合证券

年报基本符合预期。2009全年实现销售收入19.68亿元,同比增3.31%;每股净利6.12亿元,同比增71.9%,其中扣除非经常损益后净利约2.32亿元,同比增8.95%;实现EPS 0.39元/股,其中扣除非经常损益后EPS约0.15元/股,同比增8.95%。

2009年有线电视网络业务收入同比大幅增长93.31%,因联营资产覆盖的网络扩大。权益利润同比增长55.93%,因受益于数字化整体转换的快速推进。随着2010年省网整合完成以及数字电视转换的推进,公司有望获得更多区域的省网权益且权益利润持续增长。在省网发展和上市过程中,公司的投资收益或相当可观。而三网融合的不断升温和实质推进,可望提升公司有线网络资产价值和盈利能力。

公司钾肥业务利润明显下滑,因09年钾肥价格持续低迷。目前国内钾肥去库存仍未结束,今年上半年价格大幅上涨难度仍较大。但中长期来看,我们认为全球钾肥价格基本触底,未来需求上升有望带动行业景气复苏。农业需求回暖使得BPC 最新氯化钾亚洲合同价已从前期350美元/吨上升至410美元/吨,而同时磷肥、氮肥价格更出现明显上涨趋势。我们判断,2010年下半年至2011年国内钾肥价格有望重归上行趋势,从而带动公司钾肥业务走出低谷、迎来拐点。

公司2009年碳酸锂产量达到5000吨,而过去几年其产销量一直徘徊在1000-2000吨,我们判断公司在碳酸锂分离提取工艺方面至少取得阶段性实质突破。据此推断,其达到设计产能的概率正明显增大。09年3季度公告开始介入高纯碳酸锂项目,公司锂离子电池产业链的完善程度国内已无出其右。基于对新型动力车产业化的乐观预期,我们认为公司碳酸锂业务板块有望迎来快速发展期。

预测公司2010-2012年EPS 0.36、0.50、0.75元/股。公司有线电视业务板块前景乐观、钾肥业务板块已处底部、碳酸锂业务板块面临破晓,综合来看其经营状况向上的空间和概率均显著大于向下,农业和新能源产业的发展可望成为其拐点出现的催化剂,维持“增持”评级。

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