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中信国安:有线电视资产实现增值

发布时间:2010-05-05    研究机构:华泰联合证券

点评

本次投资完成后,公司将成为武汉塑料(SZ.000665)第二大股东,持股数量约4745.19万股,占股权比例约12.4%。最终交易价格将以经具有证券业务资格的资产评估机构评估的评估值为依据确定。

通过此次投资,公司该部分资产股权溢价约2.65亿元,约合0.17元/股。截止2009年末,武汉网络经审计总资产11.34亿元,净资产7.23亿元,2009年度实现营业收入2.69亿元,净利润5436万元。按照武汉塑料4月30日收盘价11.81元/股测算,公司该部分资产投资价格约为1.5倍PB、45倍PE(2009年)。

此次投资符合公司积极推动有线电视业务资本化运作的战略意图,通过本次投资,进一步扩大了公司有线电视网络运营规模,提升盈利能力,增强了其在有线电视网络运营领域的竞争优势。我们认为,此次投资仅仅是一个开始,公司通过参与网络整合扩张其有线电视业务的步伐不会停止。

截止2009年末(未考虑本次投资的武汉塑料股权溢价),公司有线电视业务净资产约30.24亿元,本次投资后约价值32.90亿元。我们分别按照用户数和市场价值(PB)评估公司目前所有有线电视资产,合理价值(权益)区间为50.64-61.63亿元,约合3.23-3.93元/股,增值1.30-2.00元/股。

维持盈利预测。基本假设:1、2010-2012年碳酸锂价格4.5、5.0、5.5万元/吨;2、2010-2012年公司碳酸锂产量1.0、1.5、2.5万吨;维持公司2010-2012年EPS 为0.36、0.50、0.75元/股。

维持“增持”评级。公司拥有国内最长的锂电池产业链,有望全方位受益于动力和储能电池的需求变革;其有线电视业务受益三网融合、有望增值,钾肥业务板块已处底部,盐湖资源综合开发或有惊喜,综合来看,其经营状况向上的空间和概率均显著大于向下,我们认为,农业和新能源产业的发展可望成为其拐点出现的催化剂,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称